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煤炭石油:煤炭该如何选股 荐7股

发布时间:2019-12-05 05:34:00

煤炭石油:煤炭该如何选股 荐7股 2014-08-0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

供需矛盾是制约煤价的重要因素煤炭行业固定资产投资高峰在10-12年,增速分别为24%、26%和8%,而1 年后由于行业景气回落,1 年和14年上半年固投增速同比回落2.0%和5.6%。预计国内产能投放将在14-16年仍位于高位,随着需求刚性增长及小矿淘汰,预计行业在2017年方有望达到供需基本平衡(1 -17年新增需求和产能分别为6.1和6.2亿吨)。

政策变化:供给收缩或超预期,行业供需矛盾有望转机1、进出口管理:关税有望进一步调整,进口量将收到抑制1-6月我国煤炭累计进口量15987万吨,同比增加0.9%,如果进口关税提高至 -5%,成本增加约15- 0元/吨,目前动力煤和炼焦煤进口煤优势约为 5元/吨和5元/吨,按照近两年的月度进口量算,全年的进口有望从约 .2亿吨下降6000万吨至2.6亿吨,降幅占港口发运量和煤炭产量9%和2%。

2、控制超产有望压缩产量约4%,快速改善行业供需矛盾201 年中央、国有重点、国有地方和乡镇煤矿产能分别为7.1亿吨、15.0亿吨、5. 亿吨和1 .9亿吨。按照国有矿平均15%的超产幅度(监管后超产多达到10%),预计产量年化减少约1.4亿吨(大约相当于8-12月全国产量同比下降10%),占全国煤炭产量约 .8%,但这仍将取决于政策执行力度。

选股逻辑:弹性、储量、估值、改革逻辑之一——价格弹性:假设焦煤价格较上半年均价上涨50元/吨、动力煤价格上涨20元/吨,则年化EPS较上半年年化增加66%,行业平均PE也由约40倍下降至约26倍。弹性较大且经营相对稳健的公司包括:冀中能源、潞安环能、阳泉煤业、永泰能源、盘江股份。

逻辑之二——重置成本:主流煤炭上市公司除神华外平均市值仅约150亿元,吨产量和吨可采储量平均市值分别为668元/吨和9.8元/吨。按照各省份规定的煤炭采矿区交易价格,吨储量市值明显被低估的公司包括:盘江股份、潞安环能、西山煤电。此外,从产量和产能来看,中煤能源、冀中能源和阳泉煤业吨产量市值低于500元/吨,也明显低于重建成本。

逻辑之三——PB和PE:中煤能源目前PB仅0.65倍,行业,此外PE和PB估值较低的公司还包括中国神华、兖州煤业、潞安环能和西山煤电。

逻辑之四——改革:“大集团小公司”包括:开滦股份、平庄能源、大同煤业、西山煤电、冀中能源、潞安环能和阳泉煤业,集团与上市公司产量比超过2。不过目前伴随行业盈利能力下行,资产注入对于业绩改善空间有限。

综合来看,重点推荐中国神华详见7月25日报告《中国神华=价值!+弹性!》,此外关注潞安环能、冀中能源、盘江股份和阳泉煤业。

风险提示:政策面供给收缩力度低于预期,或执行效果低于预期。

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